Por qué hay que vender hoy.

Estamos ante un evento de riesgo aleatorio e imponderable: la segunda vuelta electoral en Francia. Solo caben dos resultados posibles: la opción pro-mercados, que sería Macron, y la opción radical, Le Pen, con un discurso antieuropeísta que ha valorado el referéndum para decidir sobre una posible salida de Francia de la UE.

En contra del consenso de mercado, nosotros vemos un mayor riesgo en esta segunda vuelta que en la primera cita electoral de hace dos semanas, y es que ese riesgo de la primera vuelta ya estaba en precios, al menos parcialmente, como mostraba el incremento de la volatilidad del índice bursátil francés, el CAC40, durante las semanas previas, y la tensión de los spreads de deuda.

Sin embargo en esta ocasión sucede lo contrario: el mercado ha descontado con alegría inconsciente y temeraria que el desenlace electoral se resolverá en favor de Macron, con lo que todas las apuestas están en el mismo lado. Los índices de bolsa han subido entre un 7% y un 8% en dos semanas desde el desenlace de la primera vuelta electoral francesa, el índice de volatilidad francés se ha caído un 40% desde entonces, el índice de volatilidad americano o índice del miedo está en mínimos del año y ya en niveles previos a la gran crisis financiera del 2008, muy cerca del mínimo histórico, como contamos en este artículo de  Intereconomía. Esta situación sin duda acrecienta gravemente los riesgos, estamos hablando de jugar al rojo o al negro, y esto suena más a ir al casino que a invertir con cabeza y con control, por lo tanto, si no nos cubrimos ante este evento estaríamos asumiendo un riesgo aleatorio y tendremos que asumir las consecuencias.

¿Cuánto podrían caer las bolsas si ganara Le Pen?

Para valorar esto, debemos tener en cuenta el contexto actual de bolsas que están en máximos históricos, y es que tenemos al S&P500 ganando un 55% desde máximos del 2008, al igual que el Dax alemán. Si miramos al tecnológico NASDAQ desde máximos previos a la crisis el índice se revaloriza un 113% e incluso nuestro IBEX35 con dividendos estaría un 13% por encima de máximos de 2008, justo antes de que los mercados se desplomaran un 50% en un solo año. Si valoramos las subidas desde los mínimos de marzo de 2009 tras el desplome con motivo de la crisis subprime, las cifras son aún más desorbitadas, porque el S&P500 se ha multiplicado por 3, el NASDAQ por 5, el DAX por 3,5 veces, y el IBEX35 con dividendos por 1,6 veces.

Todos sabemos que cuanto mayor es la subida mayor es la caída potencial, y cuanto menor es la volatilidad mayor es la trampa que puede dejar atrapados a muchos pequeños inversores por la misma razón que cuando uno hace un crucero por el mediterráneo lo último que espera es encontrarse el mar agitado. Pero así es el mar y así es la bolsa, puede pasar de todo.

Tampoco hay que dejar de navegar por miedo a una tormenta, simplemente hay que estar informado, preparado y valorar las opciones, ya que como hemos visto a largo plazo los retornos compensan, lo cual no quita para que estemos pendientes de gestionar los riesgos a corto, nuestra salud nos lo agradecerá.

En este momento en que los índices europeos suben en torno a un 10% con el IBEX35 a la cabeza con un +17% en el año, y en un contexto donde se descuenta tranquilidad en el panorama geopolítico más inmediato, si hubiera un resultado inesperado este domingo 7 de mayo en Francia y ganara Le Pen pensamos que el impacto inmediato en los mercados sería más severo que el que hubo tras el Brexit, donde las bolsas cayeron con fuerza hasta un 15% en solo dos sesiones. Aunque luego hubo una recuperación paulatina, por el camino más de uno se llevó un buen susto y posiblemente vendió en el peor momento, por eso hay que evitar entrar en pánico, y la forma de conseguirlo es no estar en estos eventos de cara o cruz donde la apuesta es o todo o nada. De esta manera además, si se produjera una corrección desmedida y desproporcionada, tendríamos pulmón para entrar a precios más baratos. De lo contrario correríamos el riesgo de quedar descapitalizados. Las opciones están claras.

¿Los gestores de fondos y planes de pensiones se están cubriendo de este riesgo?

Los analistas, gestores y en general el consenso de mercado da por ganador a Macron, ya que cuenta con 20 puntos de ventaja sobre Le Pen. No están considerando como probable la opción que castigaría severamente a los mercados. ¿Por qué? Sencillamente por el riesgo de ir a la contra y ganar menos que su mercado de referencia. Muchos esperan que si gana Macron el mercado vuelva a dar un empujón como el de hace dos semanas tras el resultado de la primera vuelta francesa, pero no están teniendo en cuenta que el mercado esta posible victoria ya la tiene recogida en precios, por lo que realmente ante lo que pueda pasar el próximo domingo en la cita electoral, el lunes cuando abran los mercados habrá mucho que perder en el peor de los casos y poco que ganar en el mejor de ellos.

Por eso en términos generales los fondos de inversión y planes de pensiones no se están cubriendo de este riesgo potencial. Los que podrían hacerlo por tener una política de inversión flexible no lo hacen porque no quieren perder “timing” de mercado, y los que no tienen esa política de inversión flexible no lo hacen porque no pueden, son víctimas de estas restricciones que les marca su propia política de inversión.

Por lo tanto si los fondos de inversión y planes de pensiones no van a cubrir el potencial riesgo de este evento, la única forma que tenemos de hacerlo los ahorradores-inversores es refugiándonos en fondos de inversión o planes de pensiones monetarios o de liquidez.

En conclusión, aunque lo razonable sería que se materializaran las expectativas y ganara Macron, nuestro sentido común nos dice que debemos proteger nuestros ahorros y materializar los beneficios del año, quedándonos temporalmente en liquidez. Al menos hasta ver cómo transcurren los acontecimientos y estudiar la interpretación que de ellos hace el mercado. Ahora preferimos ser espectador y no participar en la fiesta por si se desmadra.

riesgos de los fondos de inversión

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